日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
华发股分(600325)现有项目储备充足 本钱较低
华发股分08 年事迹保持快速增长，与我们预测基本一致;成长性居于行业前列。全年实现净利润6癫痫病治疗药物有什么.51 亿元，同比增长79%，EPS 为0.8 元(基本EPS 为0.88 元)，我们事迹预测是0.81 元。拟10 派1.1 元(含税)。
态度决定一切，07 年4季度行业情势精准判断下的正确销售策略带来08 年优良的事迹表现，净利润增长主要源于销售收入快速增长的范围效应。毛利率、3项费用率、存货周转率等相比07 年暂无显著改良。
公司主打项目虽身处珠海1地，但事迹波动小。08 年四个季度中每一个季度的事迹同比增速均在40%以上，盈利能力指标单季度无明显下滑。
公司财务安全优势突出，偿债能力强，在行业低谷有条件实现良好扩大。08 年资产负债率65%，扣除预售房款后真实资产负债率只有41%，净负债率仅60%，账面现金和经营性现金流充分。
根据项目进度，10 年公司有大批项目将销售结算，公司有融资需求。公司拟发行18 亿、5 年或以上、无担保的公司债。
公司现有项目储备充足，本钱较低，在房价销量下落的行业低谷中具有一定竞争优势九江癫痫病医院排名。目前项目储备总计建筑面积513 万平米，其中权益建筑面积464 万平米，集中散布在珠海、中山代表的大珠海区域。
08 年从大股东取得珠海优良项目储备，但重要的是走出大珠海，通过收购进入包头和大连，真正迈出异地扩大步伐，此举是好是坏全在管理层。虽然管理层在珠海表现近乎完善，但异地扩大能否成功需经市场考验。
事迹锁定性高，08 年已销售未结算收入高达31 亿元，是08 年主营收入的90%。09 年事迹表现后劲取决于华发新城5 期和世纪城3 期销售。
预计09 年和10 年EPS 为0.98 元和1.17 元。主营收入分别到达31 和43 亿元张家口癫痫病研究院，净利润分别为8 和9.6 亿元，同比增长23%和20%。
公司为二线房产股龙头，09 年15 倍目标PE 对应目标价为14.7 元，相当于16.21 元RANV 折价10%，保持增持投资评级。
风险提示：09-10 年事迹高度依赖珠海和中山市场(珠海楼市长时间看好，但中短期受外来需求影响较大);包头和大连异地开发项目风险。
