日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
大冶特钢(000708):三季度业绩依然强劲增长前景不变
公司业绩符合预期。2011年1-9月份摊薄后每股收益0.998元,符合我们之前的预测。分季度测算,公司三季度实现利润总额和净利润1.50和1.31亿元,分别同比提高7.6%和7.4%。
營業利潤有所下降,凈利潤增長來源于營業外。受制于原材料成本特別是鐵礦石價格居高不下,公司第三季度毛利率由去年同期的8.9%下降至7.4%。公司三季度營業利潤1.25億元,與去年同期相比下降6.57%。但是,由于轉回長賬齡應付款項導致營業外收入比上年同期大幅度增加,公司第三季度實現凈利潤1.31億元,同比增加7.6%。目前國內機械行業低迷,受此影響,公司四季度業績可能繼續受到沖擊。
三项费用降低明显。管理水平的提高将是公司超越竞争对手的重要保障。
公司管理風格已深深烙上“中信泰富”的風格印記,公司管理水平不斷提高,今年前三季度三項費率從去年同期的3.3%下降至2.6%,管理費用率和銷售費率用都有明顯下降。財務費用率上升因為貼現支出增加。
市場開發取得顯著成效。公司在目前鋼鐵行業不景氣的大環境下業績依然表現搶眼的一大主要原因在于公司有效的市場開發策略:在激烈的市場競爭中,通過提高直供比、開發新用戶、拓展高端市場等方式拓寬國內市場,縮短產品和市場的距離。同時,公司積極開拓國際市場,出口量和出口創匯均比去年同期增長顯著,實現量價齊升。
看好公司长期盈利能力。长期来讲,我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现:强劲订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理,我们认为公司长期的业绩增长的驱动因素不变。1)预计国内机械产销量将有所改善;
2)全球制造業景氣趨于回升,特鋼出口將明顯改善。3)國內特鋼(特別是中高端)新增產能少,供給壓力小于普碳鋼產品。
投資建議:大冶特鋼獨特于鋼鐵行業的盈利模式的穩定性、高端制造業屬性、未來良好成長性和高效管理的競爭優勢,但是基于目前下游產業不景氣的基本面,我們預計四季度盈利很可能繼續受到影響,因此我們小幅下調2011年、2012年、2013年盈利預測至1.35元、1.60元、1.88元。
综合参考目前钢铁行业估值水平,目标价为22.5元。维持公司买入评级。
