日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
海通航空运输行业周报:票价水平同比增速继续下滑
航空运输行业
航空需求分析:整體需求增速有所下滑。我們繼續對5月12-18日的航空數據進行跟蹤,行業整體旅客周轉量(RPK)同比增長11.4%,同比增速比上周分別下滑了近2個百分點,國內航線、國際航線分別同比增長11.1%和12%,國內下滑2.2個百分點,國際基本持平。行業整體需求增長維持兩位數,顯示行業仍處于弱復蘇的狀態,但考慮到去年國內航線的低基數,復蘇的力度非常有限。而這可能也說明商務活動未見明顯好轉,經濟仍然相對疲弱。
航空供需格局:国内客座率上升,但国际有所下降。在行业有效需求不足的情况下,航空公司放缓了运力投放速度,本周行业整体、国内、国际的ASK分别同比增长了10.7%、9.8%和13.8%,国际航线的运力投放增速明显高于国内航线。对比行业RPK增速,导致行业整体、国内航线、国际航线的客座率分别同比增长0.5、1.1和-1.2个百分点,至80%、81%和78%。
航空效益分析:票價水平大幅下降,而且降幅仍在擴大,預計主業業績將可能大幅下降。在面臨有效需求不足的情況下,與以前控量保價的措施明顯不同,今年航空公司普遍采取了價格競爭、確保市場份額的策略,導致行業票價水平出現的"跳水式"下降:行業整體、國內航線、國際航線的客公里收益分別同比下降了14%、16%、8%;即使剔除燃油附加費影響,裸票價格水平分別下降了13%、14%和8.6%。票價水平的大幅下降導致行業整體客運收入同比出現了近5%的負增長,考慮到ASK的較快增長,我們認為成本增速將明顯高于收入增速,這可能將導致航空主業盈利出現大幅下降,預計行業5月主業將陷入虧損,即使加上匯兌收益,我們預計也難擺脫虧損狀態。
兩艙運營情況:需求增速回升,但票價水平同樣出現下降。本周兩艙的情況有所好轉,國內、國際兩艙RPK分別同比增長17.6%和22.2%,客座率分別提升0.9和4.6個百分點,但票價水平均下降了7%左右,我們認為需求的快速增長應當與航空公司放低了兩艙票價水平也有一定關系。
投资建议:需求前景仍需进一步观察,就目前的情况而言,行业短期内可能缺乏向上弹性。行业需求仍在弱复苏的进程之中,但复苏的力度很有限,而由于行业运力增长较快,考虑飞机退出后行业静态座位增速仍可能达到13%左右,加上去年过剩的2个百分点左右的运力,今年行业整体供需格局可能很难扭转,除非后面经济出现强劲复苏。在供需失衡的情况下,航空公司由控量保价到价格竞争的经营策略改变导致行业票价水平出现大幅下降,我们预计后续随着季节性的需求回暖,价格的同比降幅将可能出现缩窄,但预计全年票价水平将可能出现明显下降,从而导致行业主业业绩继续同比明显下行;在这种情况下,行业将可能缺乏趋势性机会。当然,由于一季度以来社会融资总量保持快速增长,而M1和M2增速也有回升,我们认为行业需求增速仍值得紧密跟踪。考虑到行业估值水平仍处于历史低位,我们暂维持行业的"增持"评级。 风险提示:流感出现大规模流行,经济复苏进程不达预期。
